时最4家电视剧公司半年报业绩上涨超100慈文伍佰泰兴罗百吉黄湘怡董家林

4家电视剧公司半年报业绩上涨超100%，慈文传媒们被低估了吗

近期，包括华策影视、慈文传媒、唐德影视在内，大部分A股电视剧公司纷纷发布了半年报。今年上半年，国内电视剧、剧市场明显趋冷，电视台收视率下滑严重，几乎没有爆款作品出现。直到暑期档后半段，才终于有了一部《延禧攻略》。台播剧部分则基本“全军覆没”，本王彩桦来备受期待的台联播大剧《如懿传》，终于还是没能上卫视。

此外，国内影视行业所处的资本环境越发恶劣。本来已经连续跌了两年的文化传媒股没等到反弹，反而等到了“阴阳合同”这只黑天鹅。再加上国家队等主力资金撤离影视股，也让华策影视、慈文传媒等没什么实际利空消息的公司一起躺枪。但从半年报来看，A股电视剧公司的情况其实还要好于去年。

华策影视

报告期内实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；实现净利润2.89亿元，同比增长5.28%

慈文传媒

报告期内实现营业收入7.58亿元，同比增长127.37%；实现净利润1.93亿元，同比增长153.4%

欢瑞世纪

报告期内实现营业收入2.56亿元，同比增长0.61%；实现净利润5011万元，同比实现扭亏为盈

当代东方

报告期内实现营业收入5.07亿元，同比增长25.44%；实现净利润1.14亿元，同比增长360%

唐人影视

报告期内实现营业收入2.19亿元，同比增长67.74%；实现净利润4290万元，同比增长15.32%

此外，尚未发布半年报的公司中，唐德影视上半年预计盈利8500万元至9500万元，比上年同期增长41.49%至58.14%；已经成功转型为影视公司的吉翔股份净中国是大国利润预计增加1.49亿元至1.89亿元，同比增长245%—311%，而公司的扣非净利润预计增长超过1000%。

据不完全统计，已发布半年报或预告的几家电视剧行业上市公司中，净利润同比增长超过100%的竟然超过4家。业绩涨幅没超过100%的华策影视、唐德影视、唐人影视也都交上了一份不错的半年报。唯一一家净利润下跌的是华录百纳，上半年预计亏损2.61亿元—2.66亿元，同比由盈转亏。

除了华录百纳外，A股电视剧公司似乎个个告捷，似乎不是我们印象中一片愁云惨雾的样子。在同时跨界影视和游戏的完美世界的半年报中，电视剧板块的表现也要好于游戏。然而半年报的表现并没有对相关公司的股价起到提振作用。

慈文传媒目前的动态PE已经跌到了15倍以下，股价几乎跌到了年初时的三分之一，跌幅远远深于大盘。唐德影视、欢瑞世纪等半年报表现较好的股票大多也是如此，电视剧公司是否存在被低估的情况？

电视剧行业周期性强，半年爆发或将透支全年收入

A股各大电视剧行业上市公司目前仍牢牢把控着行业内大部分头部剧项目，一个或几个头部剧一般就能占到一家公司的营收大头。因此，国内电视剧公司的短期财报通常存在比较剧烈波动。

2017年，【话娱】也对A股电视剧行业公司半年报做过梳理和总结（电视剧公司半年报业绩多半下滑，库存+应收账款的“双高病”该如何破解）。彼时，慈文传媒营收和净利润双双下降，唐人影视、华录百纳也出现了业绩下滑，欢瑞世纪甚至亏损了4000万。

但当下半年多个头部剧项目确认收入后，大多数公司的年报业绩又开始稳步回升。2017年年报中，慈文传媒实现净利润4.08亿，同比上涨40.78%；欢瑞世纪实现净利润4.22亿元，同比上涨59.23%。

我们再来看今年半年报业绩上涨较快的几家公司。慈文传媒有《爵迹之临界天下》、《杨凌传》（回到明朝当王爷）等多部IP大剧确认首轮发行收入；当代东方又8部剧确认了二三轮销售，同时还有一部计划外新增投资的《如懿传》正在播出。唐德影视也同时有三部剧确认了收入。

在各大公司总体剧集产能没有太大变化的情况下，好卖的项目就只有那么多，上半年卖的多一点下半年卖的自然就会少一点。慈文传媒下半年的8部作品（下图可见）虽然数量不少，但其中有3个是大，一个张赫只有5集的番外篇剧，其余的项目也都是体量不大的纯剧。对于电视剧公司的半年报利好，并不能太过乐观的看待。

前有古装剧“上星难”，后有视频站联合“限价”

临近8月底，业内备受关注的一部“剧王”《如懿传》终于播出，只是从最初的设想的台联播变成了纯剧。其实对于业内来说，这个变化并不意外。监管对于络和电视渠道的要求，并没有完全达成统一。但电视剧制作公司可能要为此付出代价。

据传，按照最初计划，《如懿传》卖给江苏、东方两大卫视的售价是每家每集300万，卖给腾讯是每集900万。如果事实如此，那么放弃卫视播出后，《如懿传》会损失4成的售剧收入。此外，据媒体《金融街侦探》报道，新丽传媒可能要赔偿两大卫视1亿元的违约金。

视频站前一段时间出来的“联合限价令”，对于影视剧制作公司来说短期内不能算王志心是利好。视频站限制明星片酬的目的，主要还是为了压低购剧成本。特别古巨基是“单个演员单部片酬不得超过5000万”这样的限制，对于电视剧这种按集收片酬的项目来说，可以看做是插在微机的箱体内对项目体量的限制。

此外，整治天价片酬，以及卫视限古令正在行业内造成越来越多的“蝴蝶效应”。据多家媒体报道，往年热闹的横店影视城今年异常冷清。曾经同一天四五个古装剧剧组同时开工的情况，在今年一直没有出现过。

有横店影视城内部人员在接受采访时表示，今年的收入下降了42%。这个突如其来的打击在遏制演员的天价片酬之前，首先影响到了影视城产业链上的群演、服化道行业，还有旅游、住宿、餐饮等产业。

而真正受到直接影响的天价片酬明星当事人，很多选择了暂时不开工。据搜狐娱乐报道，某个与一位流量小生签约的项目，由于限酬令的影响不得不与之重新签约，最终导致了双方提前结束合作。明星们处于自身利益考虑，在事件尘埃落定前选择观望，很多项目开不了工，资本也同样在观望状态。

而层层监管限制住了电视台的古装剧后，今年的爆款仍然是《延禧攻略》。像《人民的名义》这样成功的现实题材作品出现的概率太小。从各大电视剧公司半年报披露的项目来看，几乎没有新立项的古装大剧，小投资体量的现实题材剧集、纯剧占到了新项目的全国主要城市废钢价格涨跌不1大多数。整个行业都在犹豫中举棋不定，所造成的影响在各大公司今年的年报中可能就会有所体现。

作者：K线战车

责编：金宇

副主编：金宇